Mười bốn năm trước, khi đang lún sâu trong các cuộc khủng hoảng tài chính, người ta đã phát hiện ra một bí ẩn, đó là việc làm thế nào mà một hệ thống thế chấp sai sót kinh niên lại có thể trở thành nền tảng của hệ thống tài chính của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, trong các phiên điều trần sau đó, rõ ràng là tính hợp pháp sai lầm này dựa trên cả sự mờ nhạt được cấp phép về mặt thể chế và các hệ thống kỹ thuật phụ trợ chỉ tốt để che giấu các sai sót tài chính quan trọng. Cuối cùng, điều này đã tạo ra một rào cản thông tin cho phép các cơ quan xếp hạng, cơ quan quản lý chính phủ và - quan trọng nhất - các ngân hàng lớn phủ nhận lợi ích của công chúng trong khi theo đuổi các hoạt động tài chính không bền vững.



Hôm nay, các khoản thế chấp lại một lần nữa được đưa tin, với giá nhà đất tăng chóng mặt và lãi suất trung bình chạm mức cao nhất kể từ cuộc Đại suy thoái. Với sự phát triển này - cùng với những lo ngại về sự ổn định giá cả, sự biến động của thị trường chứng khoán và giá hàng hóa - tạo ra một cảm giác kinh tế vĩ mô deja vu, bây giờ là thời điểm hoàn hảo để hỏi điều gì đã xảy ra trong năm 2008, liệu chúng ta đã thực hiện các điều chỉnh cơ cấu phù hợp đối với tài chính của mình cơ sở hạ tầng, và - nếu không - làm thế nào chúng ta có thể sử dụng những phát triển mới nhất trong ngành công nghiệp công nghệ tài chính để xây dựng một hệ thống quản lý nợ tốt hơn.



Về nguyên nhân gây ra vụ khủng hoảng kinh tế năm 2008, rõ ràng là có hai lỗi chính. Một cái vốn là con người, và cái kia, vốn là kỹ thuật. Thứ nhất, các tổ chức đáng tin cậy đã sử dụng tính hợp pháp của họ như một lá chắn trong khi họ theo đuổi các chính sách tối đa hóa lợi nhuận và làm mờ đi sự bất ổn thực sự trong hệ thống cơ bản. Moodys, S&P và các cơ quan xếp hạng khác đã xếp hạng AAA trái phiếu thế chấp dưới chuẩn, bất chấp sự biến động cơ bản. Mong muốn của các tổ chức này để duy trì thị phần, làm hài lòng những người ủng hộ tài chính của họ và thu được lợi nhuận đã dẫn đến việc xếp hạng của họ bị tăng giả tạo. Trên thực tế, Ủy ban Điều tra Khủng hoảng Tài chính của chính phủ đã mô tả các cơ quan xếp hạng là “những bánh răng cần thiết trong bánh xe hủy diệt tài chính” và “những yếu tố chính thúc đẩy cuộc khủng hoảng tài chính”. Cuối cùng, đây chỉ là một ví dụ duy nhất về vấn đề rộng lớn hơn: Con người, miễn là họ bị ảnh hưởng bởi những động cơ thầm kín, không thể được tin tưởng để theo đuổi lợi ích của xã hội một cách minh bạch.



Thứ hai, khi lĩnh vực tài chính bắt đầu trượt dốc, công nghệ cơ bản đã chứng tỏ không có khả năng xử lý các cấu trúc chứng khoán hóa. Do đó, các chỉ số tiềm năng về sức khỏe của hệ thống cơ bản bị ẩn trong một hệ thống quá phức tạp và quan liêu. Ví dụ, sự thất bại của một khoản thế chấp dưới chuẩn sẽ không dẫn đến việc tịch thu tài sản ngay lập tức. Thay vào đó, các khoản thế chấp thất bại sẽ vẫn còn trong tình trạng lấp lửng trong các hợp đồng pháp lý và trong các văn phòng phụ trợ. Cuối cùng, điều này có nghĩa là tình trạng thực sự của các vấn đề thị trường nợ không chuyển thành các chỉ số trong thế giới thực - nghĩa là cho đến thời điểm toàn bộ hệ thống sụp đổ.

Để hiểu rõ hơn, hãy xem xét điều này ngược lại: Vào năm 2005, các vụ tịch thu nhà bắt đầu gia tăng sau sự thất bại của một loạt trái phiếu dưới chuẩn, và mọi người đổ xô rút tiền của họ ra khỏi các công cụ nợ dưới chuẩn. Mặc dù cuộc di cư này sẽ vẫn dẫn đến sự sụp đổ của các công cụ nợ này, nhưng hậu quả sẽ không nghiêm trọng bằng sự sụp đổ thực sự xảy ra ba năm sau đó. Đôi khi, đạp phanh sớm dù chỉ vài giây có thể là sự khác biệt giữa một va chạm thông thường và một vụ tai nạn lớn.



Thật không may, các cấu trúc gây ra thảm họa kinh tế trước đây vẫn còn tồn tại trên các thị trường nợ ngày nay. Mặc dù luật pháp như Dodd-Frank và việc thành lập Cục Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng đã giải quyết một số lo ngại, chúng tôi vẫn vận hành một hệ thống tài chính trái với đánh giá rủi ro minh bạch vì lợi ích chung của chúng tôi. Điều cần thiết là một hệ thống độc lập với ảnh hưởng xấu và có khả năng cung cấp cảnh báo nâng cao về các mối đe dọa hệ thống. Rất may, một công nghệ duy nhất có thể cung cấp câu trả lời cho cả hai vấn đề: blockchain.

Sự đổi mới của Blockchain

Một sự đổi mới cốt lõi của công nghệ blockchain là việc thực hiện các hợp đồng thông minh, là những đoạn mã không thể thay đổi và minh bạch, được thiết kế cho một loạt các trường hợp sử dụng duy nhất. Một hệ thống thế chấp được xây dựng trên các hợp đồng thông minh sẽ vượt trội hơn trong việc tự thực hiện các giao dịch tài chính, do đó cho phép xử lý nợ nhanh hơn và từ đó tiết lộ các lỗi trong công cụ nợ nhanh hơn. Ngoài ra, vì các blockchain công khai minh bạch và miễn phí cho bất kỳ ai có kết nối internet xem, nên các tổ chức tài chính sẽ không còn có thể che giấu thực tế đằng sau danh tiếng của họ. Moody’s có thể gọi trái phiếu là AAA, nhưng các nhà đầu tư sẽ có thể xem xét các thành phần cơ bản của nó và đưa ra đánh giá của riêng họ. Trong khi theo hệ thống hiện tại của chúng tôi, chúng ta phải tin tưởng vào các bản tường thuật chính thức, công nghệ blockchain sẽ cung cấp cho những người hàng ngày khả năng xác minh những câu chuyện đó.



Tuy nhiên, để đến được đây, chúng ta cần thực hiện một số cải tiến cơ bản đối với cơ sở hạ tầng blockchain. Đầu tiên, chúng ta cần làm cho các blockchains có thể tương tác với nhau. Một loạt các chuỗi khối rời rạc sẽ chậm và cồng kềnh trong việc truyền bá thông tin thị trường trên toàn bộ hệ thống, giống như cơ sở hạ tầng tài chính hiện có của chúng tôi. Có một hệ thống tương thích duy nhất sẽ cho phép hiệu quả cao hơn trong việc điều chỉnh các điều kiện thị trường đang thay đổi. Thứ hai, chúng ta cần đảm bảo rằng công nghệ blockchain có thể mở rộng. Nếu chúng tôi đang đặt một lượng lớn các giao dịch trong thế giới thực trên sổ cái kỹ thuật số, chúng tôi cần phải tự tin vào khả năng của hệ thống để xử lý khối lượng một cách đầy đủ. Cuối cùng, chúng ta cần đảm bảo rằng quyền riêng tư được bảo toàn. Mặc dù chúng tôi muốn có tầm nhìn về các xu hướng vĩ mô cơ bản, nhưng việc tiết lộ thông tin tài chính của các cá nhân cụ thể - và thường dễ bị tổn thương - là không phù hợp và phản tác dụng.



Không có cuộc thảo luận nào ở trên nhằm phủ nhận những thách thức đáng kể của việc tích hợp công nghệ blockchain mở và hợp đồng thông minh vào hệ thống tài chính của chúng ta, nhưng chúng khó có thể vượt qua được. Hơn nữa, công việc cần thiết sẽ hoàn toàn xứng đáng được thực hiện với những tác động rộng lớn hơn của cuộc cách mạng công nghệ này sẽ vượt xa các khoản thế chấp. Ví dụ, hoạt động mua bán nợ và cổ phiếu giữa các lĩnh vực có thể ngày càng trở nên tự thực hiện và không bị can thiệp từ bên ngoài.



Trong nhiều khía cạnh của cuộc sống tài chính của chúng ta, thiếu sự rõ ràng và tin cậy. Bằng cách tích hợp các đặc tính sáng lập của công nghệ blockchain vào hệ thống tài chính của chúng tôi, chúng tôi có thể bắt đầu khôi phục niềm tin vào yếu tố nền tảng của nền kinh tế của chúng tôi.