Tether (USDT), stablecoin lớn nhất tính theo vốn hóa thị trường, đã hoạt động thành công vào năm 2023 nhờ vào nguồn cung lưu hành tăng đột biến.

Kể từ cuộc khủng hoảng ngân hàng tháng 3, USDT tăng thêm 11 tỷ đô la vào định giá thị trường của nó, nâng tổng số lên 82 tỷ đô la, theo Glassnode.



Nguồn: Glassnode

Sự sụt giảm của BUSD, cùng với sự giảm giá của USDC, đã dẫn đến lượng lớn các nhà đầu tư bị thu hút bởi USDT.

Đáng ngạc nhiên là giá trị thị trường tăng đột biến dù khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch giảm mạnh, được coi là một trường hợp sử dụng chính của stablecoin.

Theo nhà cung cấp dữ liệu thị trường Kaiko, vốn hóa thị trường của USDT đạt mức cao nhất thời đại mặc dù đã ghi nhận 6 tuần liên tiếp khối lượng giao dịch cạn kiệt trên các loại sàn giao dịch.

Mặc dù người ta dự đoán USDT sẽ củng cố thị phần trong giao dịch stablecoin sau khi kinh tế vĩ mô kích hoạt vào tháng 3, việc Binance quảng cáo TUSD làm giải pháp thay thế cho BUSD đã hạn chế các khoản tạm ứng.

Trong lịch sử, đã tồn tại mối liên hệ chặt chẽ giữa những thay đổi về khối lượng giao dịch và vốn hóa thị trường của USDT, nhưng mối tương quan này đang là 0 tại thời điểm viết bài.



Nguồn: kaiko

Một lý do được trích dẫn sau sự tăng trưởng vốn hóa thị trường của USDT là do nguồn cung khổng lồ của stablecoin trên chuỗi khối Tron. Theo DeFiLlama, Tron đã phát hành phần lớn các mã thông báo USDT đang lưu hành, trị giá 43,5 tỷ đô la so với Ethereum là 33 tỷ đô la.

Các địa chỉ lớn đang ưa chuộng Tron hơn Ethereum vì phí giao dịch trước đây thấp.



Nguồn: DeFiLlama

Phân tích của Kaiko chỉ ra, trong khi quy mô thị trường và khối lượng giao dịch của USDT không tương quan với nhau thì USDC vẫn duy trì mối liên hệ trực tiếp giữa 2 số liệu.

Mặt khác, Dự trữ của Tether trên sàn giao dịch - Binance, đã giảm đáng kể từ tháng 3, cho thấy ý tưởng về việc tăng cường áp dụng TUSD, đã nhấn mạnh trước đó.



Nguồn: Glassnode

Công ty phát hành sau stablecoin - Tether, đã tiết lộ kế hoạch mua Bitcoin bằng cách sử dụng lợi nhuận của mình, với mục đích mở rộng và đa dạng hóa nguồn dự trữ hỗ trợ cho stablecoin.

Tether đã báo cáo lợi nhuận ròng trong Q1 năm 2023 là 1,48 tỷ đô la, tăng hơn gấp 2 lần so với quý trước. Công ty cho biết thêm, dự trữ USDT dư thừa của họ đạt mức cao nhất thời đại là 2,44 tỷ đô la.

Khối lượng giao dịch của Tether giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, mức tăng vốn hóa thị trường “đáng nghi ngờ”

Giao dịch với USDT của Tether đã giảm xuống mức thấp nhất trong 4 năm, trong khi vốn hóa thị trường của nó lại đạt mức cao nhất thời đại là 83 tỷ đô la.

Công ty nghiên cứu thị trường Kaiko cho biết trong báo cáo hôm thứ 2, giao dịch với USDT của Tether đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, mã thông báo này tăng lên gần mức cao nhất thời đại về vốn hóa thị trường.

Vì mục đích sử dụng chính của nó là để giao dịch nên nguồn cung của USDT gần đây đã tăng lên 83 tỷ đô la trong khi việc sử dụng mã thông báo giảm xuống, có vẻ như không phù hợp, theo Kaiko.

Các stablecoin được chốt bằng đô la  với tổng vốn hóa thị trường là 129 tỷ đô la, trở thành xương sống của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, kết nối được các loại tiền tệ truyền thống với tiền điện tử, tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch tiền điện tử. USDT, là stablecoin được sử dụng rộng rãi được đo bằng vốn hóa thị trường và khối lượng giao dịch.

USDT tăng trong năm nay lên gần mức vốn hóa thị trường cao nhất thời đại vào tháng 5 năm 2022 là 83,4 tỷ đô la. Sự gia tăng bắt nguồn từ sự thất bại của ngân hàng và cuộc đàn áp theo của Hoa Kỳ đối với các stablecoin đối thủ, gồm USDC của Circle và BUSD của Paxos.

Tuy nhiên, khối lượng giao dịch của nó đã giảm mạnh do sự kết hợp giữa giao dịch tiền điện tử mờ nhạt. Cuối tuần này, khối lượng giao dịch hàng ngày của USDT giảm xuống dưới 10 tỷ đô la lần đầu tiên từ tháng 3 năm 2019, theo dữ liệu CoinGecko.

Tò mò về sự tăng trưởng của USDT

Ngành công nghiệp tiền điện tử xem xét kỹ Tether trong nhiều năm về những tài sản đã hỗ trợ giá trị của USDT và việc thiếu kiểm toán. Vào cuối tháng 3, Tether nắm giữ khoảng 82 tỷ đô la tài sản gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, vàng và Bitcoin với 79 tỷ đô la tiền ổn định, theo báo cáo bởi BDO Italy.

Theo Clara Medalie - giám đốc nghiên cứu của Kaiko, khối lượng giao dịch giảm và giả sử giao dịch là trường hợp sử dụng chủ yếu đối với stablecoin thì sự sụt giảm tương ứng về vốn hóa thị trường được dự đoán. Vốn hóa thị trường của USDC và BUSD đã giảm cùng với khối lượng giao dịch. “Nhưng không thấy xu hướng này đối với Tether,” Medalie nói.



Một lời giải thích cho sự tăng trưởng bất chấp xu hướng của USDT là sự chuyển hướng sang các sàn giao dịch nước ngoài đang ngày càng tách biệt tiền điện tử khỏi hệ thống tài chính truyền thống. Medalie cho biết: “Các nhà giao dịch sử dụng đô la Mỹ không còn tùy chọn này nữa, do đó họ dần đang chuyển sang Tether”.

Một lời giải thích khác liên quan đến chuỗi khối Tron và phí thấp hơn so với Ethereum. Phần lớn các mã thông báo USDT được phát hành do tỷ phú tiền điện tử Justin Sun thành lập, với Binance sở hữu các địa chỉ USDT lớn nhất. “Có thể có mối quan hệ giữa Tron, Tether và Binance, với việc các nhà tạo lập thị trường chọn sử dụng mạng phí thấp và cung cấp thanh khoản cho Binance bằng USDT,” Medalie nói thêm.

Các nhà đầu tư có cần lo lắng về kế hoạch mua Bitcoin của Tether?



Giống như bất kỳ tổ chức theo chủ nghĩa tối đa hóa Bitcoin nào, Tether đang nắm giữ các đồng tiền của riêng mình. Nhà phát hành stablecoin lớn nhất, USDT, tiết lộ thông tin đó trong bài đăng trên blog thông báo sẽ “thường xuyên” mua bitcoin để xây dựng rương chiến tranh - war chest. Điều này chứng thực cho “Báo cáo đảm bảo” được hoàn thành bởi 5 công ty kế toán hàng đầu BDO Italia cho thấy Tether đã kiếm được 1,48 tỷ đô la lợi nhuận trong Q1 của năm. “Dự trữ vượt mức” của công ty tăng gấp đôi lên 2,4 tỷ đô la, bao gồm trong 81,8 tỷ đô la trong “tổng tài sản hợp nhất”.

Với kế hoạch mua bitcoin mới, Tether đã gia nhập hàng ngũ tổ chức khổng lồ đang tích trữ BTC. Đáng chú ý, MicroStrategy - công ty công nghệ giao dịch công khai sau gần 2 năm DCA về cơ bản giao dịch như quỹ giao dịch trao đổi bitcoin cửa sau, đang tiến gần đến việc sở hữu 1% tổng nguồn cung bitcoin. Tether đã nắm giữ hơn 52.000 BTC, làm cho kho bitcoin của họ trở thành kho bitcoin lớn nhất trong số các tập đoàn. Chiến lược đầu tư thận trọng của công ty bao gồm một khoản đầu tư lớn vào vàng.

Mặc dù Tether không tuyên bố nhiều, nhưng kế hoạch mua bitcoin của họ có thể được coi là nỗ lực nhằm giảm thiểu rủi ro khi tiếp xúc với đồng đô la Mỹ. Ngày nay, người ta hay nói về “phi đô la hóa” hoặc quá trình mà các quốc gia giảm sự phụ thuộc vào đồng bạc xanh, hoặc niềm tin vào các chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ đang giảm sút. Cục Dự trữ Liên bang bị kẹt giữa việc dập tắt lạm phát và bắt đầu suy thoái trong khi Quốc hội Hoa Kỳ bị mắc kẹt trong cuộc tranh luận có nguy cơ khiến Bộ Tài chính Hoa Kỳ vỡ nợ, khiến cả thế giới phải tìm các lựa chọn thay thế.

Circle, đối thủ cạnh tranh của Tether, đang “đa dạng hóa” việc nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vào thị trường “repo” qua đêm. Cả 2 tổ chức phát hành stablecoin đều tuyên bố họ đang giảm sự phụ thuộc vào “tiền gửi ngân hàng thuần túy”. Vì vậy, trong khi CTO Paolo Ardoino của Tether sẵn sàng đưa ra thông cáo khi nói về sức mạnh của bitcoin và nỗ lực trong việc “liên kết bản thân với công nghệ biến đổi”, động thái này nói lên điểm yếu của đồng đô la Mỹ.

Thực sự không biết sẽ cần bao nhiêu lượng bitcoin có thể cứu công ty nếu đồng đô la bị phá giá. Nhưng khi điều đó xảy ra, Tether chỉ cần nhận tiền và trả tiền rút, họ có thể đầu tư chênh lệch ở đâu mà họ muốn.

Tất nhiên, đây chưa phải là vấn đề mấu chốt. Tether là công ty tư nhân, có thể làm những gì họ muốn bằng. Như Austin Campbell, nhà quản lý danh mục đầu tư cũ tại Paxos, người từng điều hành stablecoin BUSD khi nó trị giá khoảng 22 tỷ đô la, cho biết: "nếu họ mua bitcoin với lợi nhuận và thêm nó như bộ đệm an toàn, thì đó chỉ là cách để họ suy đoán về giá BTC mà không có hại.”

Nhưng tình hình có thể khuấy động tâm lý lo sợ. Đầu tiên, điều chú ý là Tether đang tiếp tục công bố các chứng thực khi Tổng chưởng lý New York phát hiện ra công ty đã nói dối người dùng và công chúng về bản chất của các khoản dự trữ. Tether được hưởng lợi từ các sự kiện bao gồm giá bitcoin tăng nhẹ, sự biến động của tiền điện tử và hoạt động rút tiền của ngân hàng, tất cả đã củng cố cho các kho lưu trữ giá trị thay thế như stablecoin. 

Tuy nhiên hành động của Tether gần đây lại gọi nhớ về Do Kwon, người ủng hộ stablecoin thuật toán đã không còn tồn tại UST, nói “Bên cạnh Satoshi, chúng tôi là người nắm giữ bitcoin lớn nhất trên thế giới,” có vẻ như đó là rủi ro không cần thiết để sử dụng tài sản có tính biến động cao trong việc xây dựng quỹ dự phòng rủi ro. Kwon, cũng đã lên kế hoạch mua bitcoin trị giá 10 tỷ đô la để hoạt động như tấm chăn bảo hộ, vào thời điểm LUNA/UST Rube Goldberg trị giá hơn 80 tỷ đô la.

Tất nhiên, Tether và Kwon có các mô hình kinh doanh và rủi ro khác nhau – có thế giới khác biệt giữa các stablecoin thuật toán và không thuật toán. Trong khi UST là kế hoạch Ponzi phi tập trung vì nó sử dụng tiền giả để in các đại diện của tiền thật thì Tether chỉ là kế hoạch giống như Ponzi phi tập trung hơi giống ngân hàng. Tether nhận vốn và đúc lượng stablecoin tương đương, sau đó đầu tư số vốn đó và giữ lại lợi nhuận.

Có lẽ ai đó nói, kế hoạch mua bitcoin là lý do các nhà phát hành stablecoin cần phải được điều chỉnh. Ví dụ, Liên minh châu Âu thông qua các quy tắc để các tổ chức phát hành duy trì dự trữ nghiêm ngặt. Trong khi đó, Quốc hội Hoa Kỳ bị chia rẽ về cách giải quyết vấn đề. Có lạ không khi vừa phát hiện ra Tether đang nắm giữ BTC và vàng, đã chọn cách tăng tính minh bạch bằng cách thêm các danh mục bổ sung vào báo cáo của mình? Do tầm quan trọng về cấu trúc của USDT đối với thị trường, các bên liên quan đến tiền điện tử yêu cầu không chỉ hiểu biết sâu hơn mà còn kiểm soát các quyết định đầu tư của công ty.

Nhưng, trên thực tế, việc mua bitcoin bằng tiền mặt dư thừa sẽ không ảnh hưởng đến người dùng USDT. Để giao dịch đi ngang, nhiều điều khác phải xảy ra. Tương tự, việc Tether hỗ trợ bitcoin như hàng rào là sự thừa nhận về rủi ro của sản phẩm của chính họ. Thực sự không có lượng bitcoin nào có thể cứu họ nếu đồng đô la bị phá giá. Nhưng đến khi điều đó xảy ra, Tether hiện tại chỉ cần nhận tiền, trả tiền rút và đầu tư chênh lệch.