Các sự cố về stablecoin thuật toán đã giết chết khái niệm này hay vẫn còn một vai trò nào đó đối với các loại tiền điện tử được định giá bằng fiat?

Stablecoin được cho là một trong những cầu nối quan trọng của thế giới tiền điện tử - an toàn, hợp lý và có tính ứng dụng cao. Chúng có thể không phải là những gì Satoshi Nakamoto nghĩ đến, nhưng chúng được cho là nơi trú ẩn an toàn cho các loại tài sản, đặc biệt là trong giai đoạn thị trường tiền mã hóa có nhiều biến động mạnh và khó lường trước, với tỉ lệ rủi ro cao.



Với các giá trị được gắn với tiền tệ fiat, stablecoin được dự định là sẽ đóng vai trò vô cùng quan trọng trong việc cung cấp các phương thức thanh toán và tham gia trực tiếp vào thị trường tiền mã hóa. Họ đóng một vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử bằng cách cung cấp một nơi an toàn hơn để lưu trữ vốn mà không cần phải rút tiền hoàn toàn và cho phép tài sản được định giá bằng tiền tệ fiat thay vì đồng coin hay token có nhiều biến động mạnh.

Tuy nhiên, các sự kiện vào tháng 5 đã chứng minh rằng sự ổn định của tiền điện tử vẫn còn khó nắm bắt. Với việc các tổ chức quản lí đưa ra những phản ứng chậm chạp, mã thông báo LUNA của Terra - sau đó đã được đổi tên thành Luna Classic (LUNC) - giảm xuống gần bằng 0 về mặt giá trị, khiến cho 60 tỉ đô la bốc hơi chỉ trong vài ngày ngắn ngủi - điều mà không ai trong chúng ta có thể ngờ được.



Kết luận rõ ràng đó là mô hình của Terra với việc thử nghiệm stablecoin thuật toán đã thất bại. Nhưng tôi tin rằng sự sụp đổ của Terra với giá token đi vào lòng đất là tiền đề cho một kỷ nguyên mới, nơi các stablecoin sẽ trở thành thành phần có lợi, được chấp nhận và có lợi trong hệ thống kinh tế toàn cầu. Và quy định chỉ mới được áp dụng bây giờ đã quá hạn, nên cần có một phương thức mới đảm bảo hơn và an toàn hơn.

Không phải tất cả các stablecoin đều được tạo ra giống nhau

Có một sự thật là có rất nhiều loại stablecoin, vì thế nên sự thất bại của một vài stablecoin như UST không làm mất đi toàn bộ khái niệm. Các stablecoin khác đã được xây dựng trên nền tảng vững chắc và đang hoạt động như mong đợi.



Những gì đang xảy ra là sự biến mất của các stablecoin thuật toán. Đây là những đồng tiền không bao giờ phù hợp với mục đích vì chúng được xây dựng trên nền tảng không an toàn. Luôn có những người chỉ trích: Một số gọi Terra là một kế hoạch Ponzi và cho rằng nó cũng như các thuật toán khác, sẽ chỉ có giá trị nếu ngày càng nhiều người mua chúng.

Các stablecoin thuật toán không được kiểm soát và không được hỗ trợ bởi số lượng tương đương của tiền tệ fiat cơ bản - hoặc bởi bất kỳ điều gì, cho vấn đề đó. Thay vào đó, họ triển khai các hợp đồng thông minh để tạo hoặc phá hủy nguồn cung cấp mã thông báo có sẵn để điều chỉnh giá. Đó là một hệ thống đã hoạt động, được hỗ trợ bởi một cơ chế trả lãi cao giả tạo có tên là Anchor Protocol, trong khi có đủ người tin tưởng vào nó. Khi sự tin tưởng đó bắt đầu giảm nhiệt vào đầu tháng 5 do sự mất giá của Bitcoin, khiến mô hình LUNA - UST sụp đổ.



Nhưng có những loại stablecoin khác được hỗ trợ bởi tài sản, bao gồm cả tiền tệ fiat. Tether (USDT), stablecoin lớn nhất thế giới tính theo vốn hóa thị trường, đã xuất bản sổ đăng ký tài sản của mình để chứng minh rằng mã thông báo của nó được hỗ trợ đầy đủ bởi các tài sản được giữ trong một khoản dự trữ. Giá trị của Tether so với đồng đô la vẫn nhất quán, kể cả qua tình trạng hỗn loạn hiện tại, chỉ có một vấn đề tương đối nhỏ vào ngày 12 tháng 5 khi nó giảm giá trị xuống còn 0,97 đô la.

Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire đã viết trong tài khoản Twitter của mình rằng USD Coin (USDC), đồng ổn định lớn thứ hai theo giá trị, được hỗ trợ hoàn toàn bằng các tài sản khác nhau. USDC thậm chí còn hoạt động tốt hơn Tether ở nhiệm vụ chính: theo dõi đồng đô la Mỹ.

Các cơ quan quản lý phản ứng chậm…

Các nhà quản lý đã tăng cường tập trung vào stablecoin trước khi cuộc khủng hoảng Terra xảy ra, mặc dù có lẽ hơi muộn với những gì đã xảy ra. Tại Hoa Kỳ, Tổng thống Joe Biden đã ký Sắc lệnh Điều hành về Đảm bảo Phát triển Tài sản Kỹ thuật số có trách nhiệm vào ngày 9 tháng 3 - một điều tương đối bất ngờ bởi Mỹ là một trong những quốc gia có nhiều mâu thuẫn với tiền điện tử trong chính phủ và các tổ chức tài chính.



Vào đầu tháng 4, Vương quốc Anh đã công bố ý định điều chỉnh các loại stablecoin chưa xác định. Cùng tháng đó, một thành viên hàng đầu của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ, Thượng nghị sĩ Patrick Toomey, đã giới thiệu “Đạo luật về tính minh bạch của các khoản dự trữ và giao dịch an toàn thống nhất của Stablecoin năm 2022”, được gọi tắt là Đạo luật Stablecoin TRUST, giải quyết các loại tiền điện tử có giá được gắn với Đô la Mỹ hoặc các tài sản khác.



Trớ trêu thay, trong một cuộc phỏng vấn với Financial Times được công bố vào ngày 6 tháng 5, khi Terra bắt đầu sụp đổ, Thượng nghị sĩ Toomey đã kêu gọi các nhà quản lý làm nhiều hơn nữa để điều chỉnh stablecoin “trước khi điều tồi tệ nào đó xảy ra”. Tuy nhiên, ngay cả anh ấy dường như cũng không dự đoán được mọi thứ sẽ diễn ra nhanh như thế nào: “Ông ấy đã phản đối một số biện pháp chặt chẽ hơn đang được thúc đẩy bởi Đảng Dân chủ, những người tin rằng stablecoin hiện có giá trị lớn đến mức các nhà khai thác của chúng phải được quản lý giống như các ngân hàng”.



Kể từ đó, mọi thứ bắt đầu chuyển biến nhanh chóng hơn. Khi sự kiện Terra LUNA sụp đổ xảy ra, từ khoảng ngày 5 tháng 5, các cơ quan quản lý nhanh chóng tăng cường cảnh giác. Trong một báo cáo được phát hành vào ngày 9 tháng 5, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cho biết các stablecoin “không ổn định” và thiếu minh bạch về tài sản của họ. Và Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen gần đây đã bình luận về nhu cầu cấp thiết đối với chế tài quản lí và hoạt động của stablecoin, nói rằng sẽ là “rất thích hợp” để các nhà lập pháp ban hành luật ngay trong năm nay.



Trong một diễn biến khác, vào tháng 6, Nhật Bản đã trở thành một trong những quốc gia đầu tiên - và cho đến nay là nền kinh tế lớn nhất - điều chỉnh một dạng tiền kỹ thuật số phi fiat khi quốc hội nước này thông qua quy định về stablecoin được liên kết với đồng yên. Điều này không liên quan đến sự sụp đổ của Terra mà dựa trên một chế độ do Cơ quan Dịch vụ Tài chính của Nhật Bản đề xuất lần đầu tiên vào tháng 3 năm 2021. Luật mới đảm bảo quy đổi mệnh giá, hạn chế việc tạo stablecoin cho các tổ chức được quản lý và yêu cầu các biện pháp Chống rửa tiền nghiêm ngặt hơn.

Những điểm còn hạn chế

Bất chấp những cảnh báo này và các chính sách đang được soạn thảo, điều dường như còn thiếu là sự phân biệt rõ ràng giữa stablecoin được hỗ trợ bằng thuật toán và tài sản. Theo quan điểm của tôi, các stablecoin fiat được hỗ trợ bằng tài sản nên được các chính phủ quy định và có các quy tắc an toàn vốn và các hạn chế về những gì có thể được thực hiện với các khoản dự trữ.



Stablecoin thuật toán, nếu chúng tồn tại như một loại tiền, cần được đi kèm với các cảnh báo rộng rãi về những rủi ro vẫn còn có thể xảy ra với  người tiêu dùng. Stablecoin thuật toán là sản phẩm mới nhất trong một chuỗi dài các cải tiến - sẽ ra mắt và các cơ quan quản lý cũng sẽ không sẵn sàng cho điều đó. Thực tế là mọi người cần phải tự bảo vệ tài sản và của cải của chính mình. Bất kỳ môi trường phi tập trung hoàn toàn nào cũng luôn đòi hỏi mọi người phải bảo vệ tài sản của chính mình một cách chặt chẽ và cảnh giác.



Và kết hợp với ý nghĩa rằng thực tế đang vượt xa khả năng theo kịp của các nhà quản lý, sự tồn tại của các đồng tiền được hỗ trợ hoàn toàn, chẳng hạn như USDC, dường như loại bỏ bất kỳ nhu cầu nào đối với chính phủ Hoa Kỳ phải phát triển tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương của riêng mình, hoặc cái mà một số người gọi là “ đô la kỹ thuật số. ”

Kết luận

Nhiều nhà bình luận đang say sưa với sự u ám của tiền điện tử, đặt ra sự hoài nghi tiềm ẩn mà nhiều người vẫn đang nghi ngờ về toàn bộ dự án tiền điện tử do Satoshi Nakamoto mở ra.



Theo ý kiến ​​của tôi, liên quan đến các stablecoin như UST, đó là một ví dụ xấu, chứ không phải tất cả đều xấu. Hầu hết mọi người không hiểu rằng tất cả các stablecoin không được sinh ra như nhau. Các stablecoin thuật toán hiển nhiên là một thảm họa đang chờ đợi xảy ra. Các stablecoin được hỗ trợ hoàn toàn - lý tưởng là trong môi trường pháp lý đang được lập kế hoạch hoặc áp dụng ở Hoa Kỳ, Vương quốc Anh và Nhật Bản là một lựa chọn hoàn toàn hợp lý với những vai trò quan trọng trong các nền kinh tế tiền điện tử trong tương lai. Thời của họ đã đến.